潮玩巨頭的業(yè)績再次驚艷市場。

8月19日，泡泡瑪特在港交所披露2025年上半年業(yè)績報告。公告顯示，今年上半年，泡泡瑪特實現(xiàn)營業(yè)收入138.76億元（人民幣，下同），同比增長204.4%；歸母凈利潤為45.74億元，同比增長396.5%。

值得注意的是，泡泡瑪特去年實現(xiàn)營收130.4億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤34.0億元，這意味著，泡泡瑪特今年上半年的營收和凈利潤均已超去年全年水平。

相關分析認為，IP產(chǎn)業(yè)是一個上限很高，但企業(yè)成功難度也很大的產(chǎn)業(yè)，如果泡泡瑪特能憑借“IP—產(chǎn)品—渠道”飛輪與持續(xù)全球化擴張，有望在未來三年維持高成長，并進一步打開估值上行空間。

13個IP收入過億

公告顯示，2025年上半年，泡泡瑪特實現(xiàn)營業(yè)收入138.76億元，同比增長204.4%；毛利為97.61億元，同比增長234.4%；歸母凈利潤為45.74億元，同比增長396.5%；經(jīng)調(diào)整凈利潤47.1億元，同比增長362.8%。

此外，泡泡瑪特2025年上半年的毛利率達到70.3%，較去年同期提升6.3%，調(diào)整后凈利潤率33.9%，較去年同期提升11.6%。

具體來看，截至2025年6月30日，泡泡瑪特在全球18個國家及地區(qū)運營571家門店，今年上半年凈增40家；運營2597臺機器人商店，今年上半年凈增105臺。

按地區(qū)來看，泡泡瑪特通過滿足用戶多元化品類及IP需求、精細化提升運營效率，拉動了中國各渠道的銷售增長，收入達到82.83億元，同比增速135.2%；通過深度推進本土化運營，亞太收入達到28.51億元，同比增長257.8%；通過加大市場開拓力度、進行差異化渠道定位，美洲收入達到22.65億元，同比增長1142.3%；憑借獨特的產(chǎn)品設計，提升購物體驗，歐洲及其他地區(qū)實現(xiàn)收入4.78億元，同比增長729.2%。

按IP來看，2025年上半年，泡泡瑪特共有13個藝術家IP收入過億，其中THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO在報告期內(nèi)分別實現(xiàn)收入48.14億元、13.57億元、12.21億元、12.18億元和11.05億元。

其中，THE MONSTERS家族中的LABUBU憑借其獨特的風格魅力，躋身世界級IP行列，成為2025年上半年全球最熱門的IP之一。泡泡瑪特表示，基于各IP的獨特表達與設計，公司采取了差異化運營策略，持續(xù)提升IP熱度，積極推動IP商業(yè)化，進而增強IP的生命力，最終取得了強勁的銷售業(yè)績。

泡泡瑪特表示，公司以IP為核心，通過把握不同IP的個性特征，打造具備顯著差異化的毛絨產(chǎn)品線。同時，依托LABUBU搪膠毛絨的產(chǎn)品經(jīng)驗，以搪膠工藝為基礎，結合噴色工藝及時裝面料，呈現(xiàn)不同IP的特征。2025年上半年，毛絨產(chǎn)品實現(xiàn)收入61.39億元，同比增長1276.2%，占收入的44.2%。

27倍大牛股后市怎么走

作為新消費賽道的“總龍頭”，今年以來，泡泡瑪特的股價迎來了一輪高歌猛進的上漲行情。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2022年10月份觸底以來，泡泡瑪特股價已經(jīng)上漲超2700%，雖然今年6—7月份有所回調(diào)，不過在8月7日再度創(chuàng)下歷史新高，截至8月19日報收280.8港元/股，最新市值3771億港元，僅今年以來便上漲了214.51%。

對于股價飆漲，東吳證券研報認為，IP產(chǎn)業(yè)是一個上限很高，但企業(yè)成功難度也很大的產(chǎn)業(yè)，泡泡瑪特對國內(nèi)IP產(chǎn)業(yè)的影響可能比市場想象的更加深遠：公司驗證了國內(nèi)IP企業(yè)依靠國內(nèi)強大供應鏈+優(yōu)質(zhì)運營的形象型IP打開全球市場的可能性。

值得一提的是，在半年報發(fā)布前，摩根士丹利剛發(fā)布了泡泡瑪特的最新研報，認為公司憑借“IP—產(chǎn)品—渠道”飛輪與持續(xù)全球化擴張，有望在未來三年維持高成長，并進一步打開估值上行空間。該報告將2025?年與2026?年靜態(tài)市盈率（P/E）分別定在31?倍與22?倍，對應經(jīng)調(diào)整凈利同比增速約210%與45%，并給出365?港元/股的基準目標價。

此外，花旗將泡泡瑪特的目標價由162港元/股大幅上調(diào)至308港元/股，重申“買入”評級，主要原因是泡泡瑪特旗下標志性IP—LABUBU在全球知名度不斷提升，新產(chǎn)品的推出有望成為短期催化劑，例如THE MONSTER Wacky Mart系列和主題快閃店。

花旗提到，明星效應不斷擴大和新產(chǎn)品的推出，帶動LABUBU的熱潮蔓延至歐美市場，這不僅推動潮玩的二手價格上漲，LABUBU在拍賣行的價值也不斷攀升，彰顯了其IP影響力的不斷增強。